五粮液猛扩张 经销商不愿付钱卖酒换回一堆票据

  8月27日晚,五粮液公布营收和净利润双双下滑25%左右的史上最差成绩单,实现营收116亿元,比去年同期下降近25%,归属于上市公司股东的净利润40亿元,同比下降31%。

  迟到且不到位的降价并没有挽救名酒企业业绩深度下滑的颓势。8月27日晚,五粮液公布的不仅是营收和净利润双双下滑25%左右的史上最差成绩单,更糟糕的是,昔日的白酒大王如今流动资金捉襟见肘,却仍大兴土木,没有刹住白酒企业高速扩张的列车。

  半年报姗姗来迟,依然没有带来业绩向好的悬念。和一季度相比,半年报的经营状况仍在恶化。上半年,五粮液实现营收116亿元,比去年同期下降近25%,归属于上市公司股东的净利润40亿元,同比下降31%。

  就已公布的白酒企业财报来看,身为一线名酒,五粮液的经营指标同比下降幅度处在中间。酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊、皇台酒业的利润下滑为断崖式,同为名酒的山西汾酒净利润同比垮了60%-70%。此轮白酒深度调整中,古井贡“受伤”较轻,营业收入同比有所长,净利润下滑也控制在个位数而已。

  流动资金紧张

  比业绩下滑更严重的五粮液流动资金出现了前所未有的紧张。五粮液靠其庞大资产和品牌垫底,允许经销商用了数量惊人的银行承兑汇票来购酒。今年初,五粮液的应 收票据从36亿元累积到了现在的89亿元,而截至6月,五粮液销售商品、提供劳务收到的现金(简称销货收现)只有68亿元。

  事实上,早在今年一季度,五粮液的经销商用票据赊销买酒就创造了五粮液历史之最。高达91亿元的应收票据全是承兑汇票,而五粮液厂家只收到了30亿元的购货现金。这是第一次,五粮液卖酒,换回的一堆票据金额比收到的现钱还多!

  从四月开始,五粮液开始严控银行承兑汇票的增长。到6月份,厂家采取了多种措施才多收了38亿元的购货现金回来。增加现金流池的方式有两种:一是当期多卖 酒,二是加大预售。上半年,迟迟不降价的五粮液终于将主打产品52度普通五粮液出厂价从729元下调至609元,尽管业界纷纷表示不到位,但还是刺激了一 下五粮液的销售,有少部分经销商打款积极。财报表明,上半年,五粮液的预收账款从年初8.2亿元增至12亿元。但3个多亿元的经销商预打款远远不能灌满五 粮液庞大的现金流蓄水池。五粮液经营活动产生的现金流净额为-18亿元,比去年上半年下降222%。

  扩张冲动

  作为有着400多亿总资产、无银行一分钱的短期和长期借款的五粮液,资产负债率低至20%以下,暂无长期的财务风险。但这不等于五粮液没有近忧,它的短期偿债能力大幅下降。一边是流动资金出现前所未有的紧张,一边却继续加大白酒建设工程投资,五粮液不惜拖欠工程款。

  现金流量表显示,上半年,五粮液投资活动产生的现金流量净额为-8.9亿元,同比增加358%。五粮液解释,这主要源于企业投了7.5亿元到五粮液集团成立的财务公司。但21世纪经济报道记者还看到,上半年,五粮液的在建工程投资额从年初的2.2亿元增至3.75亿元。白酒投资,丝毫没有减弱。半年报披露, 五粮液的在建工程多达18个,包括五粮液产业园区建设项目、9万吨陶坛陈酿酒库技改工程、508车间九区立体包装生产线技改项目等。其中,重大在建工程7 个,投资总额达9亿元,到6月已完成3亿多元的投资。

  卖酒收到经销商付的现金骤降,五粮液给上游供应商的应付票据和应付账款却在暴增,均比年初翻了一倍。到6月底,五粮液购买商品、接受劳务支付的现金比年初减少了将近一半。对应付款项的大幅增加,五粮液只好承认,源于未结算应付供方的货款增加。

  21世纪经济报道

  

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