白酒板块最新调研:茅台传闻无需放大 国窖19年

   白酒板块上周经历小幅反弹,当前龙头酒企估值仍低于历史中枢,中期视角看具备战略布局价值。本周国窖会议后,预计未来两周各家公司将陆续给出来年目标规划,建议继续关注年底的估值修复行情。周期视角看,继续维持前期判断,预计19年春节与一季报期间估值将触底回升。大众品板块当前仍建议谨慎看待行业后周期效益,优秀子行业龙头成长确定,具备穿越周期提升份额,建议从三条主线布局来年:看份额、买定价、寻成长。

  

   一、渠道调研周周鲜

  

  茅台:飞天批价1720元,华东地区1750,价格较上周有所提升,部分经销商已将12月份飞天额度提取,并基本销售完毕。狗年生肖2300元,精品茅台批价2500元左右,预计近期生肖及精品放量政策将在下周陆续到货。

  

  五粮液:前期通过小商调拨大商存量消化渠道库存,近期提前执行19年计划,增加发货,批价较上周持平,当前华东地区批价820-830元,西南地区810元。

  

  

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   二、重点公司跟踪:茅台传闻无需放大,国窖19年方向清晰

  

   1.贵州茅台:卖方市场不改,仍是经营稳定性最确定标的。本周媒体传闻,茅台前任董事长接受调查。市场关注对茅台经销商体系及经营稳定性影响,我们认为,茅台供需紧张的卖方市场状态仍未改变,上周茅台非标茅台计划外放量,我们推测增量来源系部分经销额度调整及批条酒取消,助航公司Q4报表稳增。结合近期股东大会反馈,茅台对来年提价较为谨慎,渠道利差安全垫较厚,保证近期放量及额度调整,考虑到产品升级及直营比例提升效应,预计来年仍能保持正增长。放眼来年,从经营稳定性视角看,茅台仍是白酒板块确定性最高的标的。

  

   2.泸州老窖:国窖专营公司召开规划会议,来年目标合理,方向清晰。根据行业自媒体报道,国窖近日召开2019年营销工作规划会及媒介传播工作会,核心要点反馈:(1)国窖2019年品牌销售目标达到100亿元以上;(2)产品体系上,在国窖1573经典装补充了国宝红和国窖鸿运568两款产品,加强1000元价位的抢占;(3)加大经销商支持,向有体量的客户倾斜;细化管理,逐步成立大区公司,放权大区统筹。

  

   点评:

  

   (1)国窖百亿以上目标系品牌公司口径,制定合理务实。会中所提国窖2019年销售目标100亿元以上,系国窖品牌专营销售口径。根据我们测算,18年品牌专营销售口径接近100亿元,明年目标保持正增长,在当前高端需求放缓背景下,国窖目标合理务实,降速增长仍可期待。

  

   (2)三大单品进击千元价格带,期待价格体系理顺。国窖在1573基础上补充两款单品,三大单品体系初步搭建完成,通过国宝红和鸿运568两款产品带动,1573挺价方向清晰,我们仍期待公司在品牌建设上持续投入,以实现品牌口碑持续放大,形成更良好的市场价格体系。

  

   (3)因地制宜加大渠道推力,维护经销商利益。在政策上加大经销商支持,维护经销商资源,特别是优质经销商的维护。老窖汲取上一轮调整期渠道资源丢失的经验,预判来年会有优质经销商流动,国窖产品体系能给经销商带来更丰厚的利润空间,三类渠道模式结合运营,覆盖空白市场,为后续需求复苏反弹做好准备工作。

  

   整体来看,本次国窖会议召开显示公司理性目标和清晰方向,我们维持18-19年利润增长31%和15%预期,维持目标价52元。

  

   3.口子窖调研反馈:当前动销平稳、库存较低,来年加大深耕力度。本周我们调研口子窖,公司Q3增速相对偏低,主要由于Q3调整供货价,影响终端下货量所致。Q4库存不高,量会自然补起来,完成全年任务没什么压力。展望明年,省内消费升级趋势不改,公司将继续把口子10年作为重点运作产品,抓核心消费者,同时将加大省内深耕力度,渠道纵深化,保证覆盖率、动销率。我们认为,考虑到公司当前净利率水平,未来业绩弹性略低,但公司采取裸价销售和总代运营模式,在收入增长上更加稳健,来年稳增可期。

  

   三、最新观点:白酒关注年底估值修复

  

   白酒关注年底估值修复行情。白酒板块上周经历小幅反弹,当前龙头酒企估值仍低于历史中枢,中期视角看具备战略布局价值。本周国窖会议后,预计未来两周各家公司将陆续给出来年目标规划,建议继续关注年底的估值修复行情。周期视角看,继续维持前期判断,预计19年春节与一季报期间估值将触底回升。首推龙头茅台、稳健品种洋河、老窖、古井,关注潜在超预期品种五粮液、酒鬼酒。

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