洋河股份 省内升级加速

   参加公司股东大会,管理层释放出较为积极的信号,省内消费升级逐步显现带动天梦系列快速增长,省外新江苏市场从数量和单点增速均在加速,营销模式持续复制,团队执行能力强,受益分红率进一步提高和深港通利好,给予17年20倍,85元目标价,公司股价全年看20-30%空间,持续强烈推荐-A评级。

  

   公司对行业复苏谨慎乐观,QFII客户热情较高。昨日参加洋河股份股东大会,参会机构投资者50余人,在深港通的背景下,QFII客户参与热情较高。公司董事长王耀、总裁钟雨及董秘丛学年参加会议。公司认为行业目前仍处于弱复苏和探底之间,对白酒形势仍是谨慎乐观,企业间表现参差不齐,各有欢喜。同时公司认为行业竞争将趋于理性,集中化程度进一步提升。认为,公司对行业判断全面务实,自13年行业调整以来,始终将渠道下沉放在工作首位,在行业需求结构调整中抢得恢复先机。

  

  

   苏南市场调整效果显现,省内增速有望提升。公司15年省内外市场分别增长1.7%、22.0%,省外市场高速增长主要受益于新江苏市场战略,公司将省外市场单元从省级细化至县市级,对当年收入过800万的县和过1500万的地级市,作为重点资源投入市场,15年合计有393个县市被纳入重点资源投入市场,这种分类方法更有利于资源聚焦,对销售团队的考核也更加到位。省内市场增速低于省外,主要受苏南部分市场增速放缓影响,苏州无锡等地受乱价及经销商更好等因素,甚至出现下滑情况,公司去年底针对苏南市场进行专项治理,整顿渠道乱价,调整营销团队,规范经销商行为,今年春节后效果逐步显现,草根调研3-5月份苏南市场已经有5-10%的增长。

  

   江苏省内经济基础好,支撑产品结构持续升级。近期调研安徽、四川及河北等市场,消费升级趋势非常明显,50-60元向100元价位带,100元向120-150元价位带升级特征显著。江苏省经济基础较好,消费升级更有基础。公司产品结构中,梦之蓝保持快速增长,去年梦之蓝增长21.6%,今年1-4月梦之蓝增速更快,达到35.6%。认为,15年梦之蓝触底回升,基数较低,保持20%以上增长,16年增速加快,主要受益于经济发达、消费能力较高的苏南市场调整效果显现。随着省内工作更加扎实,在300元价格带有明显优势的天之蓝也有加速增长的可能。

  

   分红率有进一步提升空间,深港通的优质投资标的。公司在会上提出,从公司分红历史、股东结构以及未来资本开支三个角度,都有加大分红的能力和动力,15年分红比例已经达到50%,未来有望更高。市场预期深港通年中开通,公司将成为深港通的优质投资标的。

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