青岛啤酒:份额要求更为迫切,估值不具优势

  市场份额要求更为迫切

  公司在13年初强调了利润与份额并重的策略,但是我们判断未来工作重心将更倾向于市场份额。一方面由于行业整合接近尾声,CR5的集中度超过70%,往后整合趋势由“大吃小”转变为“大吃中”,“大吃大”,如果不能兼并对手就将被兼并,作为啤酒唯一的民族品牌,青啤天然要求成为整合者。另一方面作为公司的直接竞争对手英博百威未来几年将在中国投资200亿,新建8-10个100万千升的新厂,产能超1500万千升。百威的新增产能将给青啤带来巨大的市场压力,能够维护好自己的市场份额、并且不断开拓压制对手将是未来的工作重点。

  盈利预测:13年公司稳健增长获得市场青睐,股价全年涨幅达到51%,14年初虽有回调,但当前股价也已反映14年完成1000万千升目标的预期,而实际上如果没有大规模收购,完成此目标比较困难,因此估值不具优势。预计公司2013-2015年每股收益1.66、1.75和2.02元,对应当前股价动态市盈率24.68倍、23.40倍和20.28倍。维持增持评级。

  浙商证券

  

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